油價再現閃崩：全球期待月底OPEC大會

利比亞和加拿大原油(you)產量上升、俄羅(luo)斯對配合減產的曖(ai)昧態度令市場擔憂。“4月中旬以來，油(you)價止步反彈而突然掉頭向(xiang)下，跌幅超過 15%。基本面(mian)自身并無顯著惡化(hua)的轉(zhuan)變。”東證期(qi)貨原油(you)分析師金曉對第一(yi)財經記者(zhe)表示。

在(zai)他看來(lai)，OPEC半年(nian)度會議召開(kai)在(zai)即（5月25日），油價(jia)大(da)跌實(shi)為倒逼成(cheng)(cheng)員國摒棄分歧并達(da)成(cheng)(cheng)延長減(jian)產的決定。OPEC減(jian)產歷(li)時4月有余，然成(cheng)(cheng)效十(shi)分有限。即便達(da)成(cheng)(cheng)減(jian)產，油價(jia)也難(nan)以大(da)幅上揚。再平衡的實(shi)現(xian)需要在(zai)更低的油價(jia)環(huan)境中才(cai)能實(shi)現(xian)，因此油價(jia)后市也不容樂觀(guan)，預(yu)計WTI中樞水(shui)平下行至45美元/桶(tong)附近，在(zai)抑制鉆機(ji)數(shu)量增長和OPEC所(suo)能承受的價(jia)格下限之間尋找新的平衡。

截至(zhi)北京時(shi)間5月7日記者(zhe)發稿前(qian)，油價有所回升，布(bu)倫特油價報(bao)49.43美(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)，WTI油價報(bao)46.51美(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)。不過二者(zhe)離近期58美(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)和55美(mei)元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)的高位仍(reng)相去甚遠。

油價意外“閃崩”

上周(zhou)四(si)，油價暴跌(die)5%。俄羅斯政府發言人佩斯科夫（Dmitry Peskov）表(biao)示尚未決定是否延長原油減產協議(yi)是當日(ri)油價下跌(die)的“罪(zui)魁禍首”。

俄(e)羅斯(si)能(neng)源(yuan)部發布聲明(ming)稱，該國(guo)已經在去(qu)年(nian)10月產量的基礎上實(shi)現減產30.079萬桶/日，超額完成(cheng)減產任務。根(gen)據此(ci)前達成(cheng)的協議規定，俄(e)羅斯(si)需要(yao)在今(jin)年(nian)上半年(nian)減產至1094.7萬桶/日。俄(e)羅斯(si)能(neng)源(yuan)部長諾瓦克（Alexander Novak）指(zhi)出(chu)，他將和(he)國(guo)內(nei)主要(yao)原(yuan)油企業(ye)高層(ceng)進行會談，共(gong)同(tong)商討(tao)延(yan)長減產協議的事宜，但他拒絕(jue)針對是(shi)否支持延(yan)長減產協議做出(chu)表態。

雪上加(jia)霜的是(shi)(shi)，全球(qiu)最(zui)大場外原油(you)(you)經紀(ji)商PVM表示，利比亞(ya)、尼(ni)(ni)日(ri)(ri)利亞(ya)的產油(you)(you)量(liang)或已(yi)開(kai)始上升，導致美油(you)(you)、布(bu)油(you)(you)再度下探。信達期(qi)貨(huo)表示，利比亞(ya)和(he)尼(ni)(ni)日(ri)(ri)利亞(ya)可(ke)以(yi)說(shuo)是(shi)(shi)油(you)(you)市(shi)的萬能牌(pai)。這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)被豁(huo)免減產的歐(ou)佩克產油(you)(you)國上個(ge)月的產油(you)(you)量(liang)為205萬桶/日(ri)(ri)。較(jiao)去年10月下降了逾10萬桶/日(ri)(ri)，但是(shi)(shi)這(zhe)種局面或在(zai)本月逆轉(zhuan)。兩(liang)(liang)天時間，這(zhe)兩(liang)(liang)個(ge)產油(you)(you)國已(yi)分別宣布(bu)產量(liang)升至(zhi)76萬桶/日(ri)(ri)（利比亞(ya)）和(he)200萬桶/日(ri)(ri) （尼(ni)(ni)日(ri)(ri)利亞(ya)），兩(liang)(liang)個(ge)國家的進一(yi)步增產將使全球(qiu)油(you)(you)市(shi)的希望受損(sun)。

盡管如此(ci)，金曉對記者表示，5月(yue)25日的(de)OPEC半(ban)年度會(hui)議，達成(cheng)延(yan)長(chang)減產(chan)的(de)概率較大(da)。不(bu)(bu)過(guo)(guo)，即便如此(ci)，油價(jia)上行動能(neng)也會(hui)十分有(you)限，根本原因(yin)在于減產(chan)并沒有(you)導致庫存水平(ping)顯著回歸。倘若(ruo)OPEC未(wei)能(neng)就減產(chan)達成(cheng)一(yi)致，油價(jia)則將面(mian)(mian)臨較大(da)的(de)下行風險。從主要(yao)成(cheng)員國(guo)石(shi)油部長(chang)們的(de)表態來看(kan)，絕大(da)部分國(guo)家均支持(chi)延(yan)長(chang)減產(chan)協議，一(yi)方面(mian)(mian)是因(yin)為政策不(bu)(bu)延(yan)續(xu)付(fu)出的(de)代價(jia)過(guo)(guo)于高(gao)昂，另一(yi)方面(mian)(mian)則是減產(chan)過(guo)(guo)程中實際出力(li)并不(bu)(bu)大(da)，因(yin)此(ci)維(wei)持(chi)現狀是對各國(guo)的(de)最優選擇。

頁巖油企鉆(zhan)井數快(kuai)速回(hui)升

不論(lun)OPEC的態度如何變化，其最(zui)終能夠決(jue)定的也僅(jin)是油(you)(you)價(jia)的“底”，真正決(jue)定“頂”的仍然是美國頁巖(yan)油(you)(you)。

能源信息署（EIA）公(gong)布(bu)，4月(yue)28日當周(zhou)美(mei)(mei)國(guo)(guo)原(yuan)油產(chan)(chan)出增至929.3萬桶/日，較(jiao)之前一周(zhou)926.5萬桶/日的產(chan)(chan)量(liang)進一步增長。而(er)再(zai)上周(zhou)的數據顯(xian)示，美(mei)(mei)國(guo)(guo)活躍(yue)石油鉆井平(ping)臺(tai)數連漲(zhang)15周(zhou)，再(zai)創(chuang)兩年新高。這意味著，美(mei)(mei)國(guo)(guo)產(chan)(chan)油商(shang)在加(jia)快(kuai)恢復生產(chan)(chan)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)原(yuan)油庫(ku)存量(liang)和產(chan)(chan)量(liang)持(chi)續高漲(zhang)對國(guo)(guo)際油價將持(chi)續施加(jia)下行壓力。

一(yi)般而言，頁(ye)巖油(you)(you)的生(sheng)產成本高(gao)于OPEC。東證期貨研究院(yuan)分析稱，2015年二季度油(you)(you)價反彈對鉆機數量(liang)的傳導并(bing)不是(shi)(shi)(shi)很明顯(xian)，鉆機數量(liang)回升只(zhi)持續2月(yue)便重回下(xia)行趨勢。但(dan)是(shi)(shi)(shi)2016年5月(yue)以來，鉆機數量(liang)一(yi)路上升。截(jie)至2017年4月(yue)底，鉆機數量(liang)已(yi)(yi)經(jing)超越2016年底部(bu)的一(yi)倍還多(duo)，表明頁(ye)巖油(you)(you)企(qi)業降本增效的成果已(yi)(yi)然十分突出，也就是(shi)(shi)(shi)說WTI均值為50美元/桶時，企(qi)業不會停止新增投資。

此外，金曉也對記(ji)者(zhe)表示，在(zai)經歷2014-2016年的(de)(de)低油價(jia)淘汰后，存活下來的(de)(de)頁巖油企業具有很強的(de)(de)競爭力。油價(jia)需要(yao)尋(xun)找一個(ge)新的(de)(de)平衡(heng)點，在(zai)抑制鉆機數量增長和OPEC所(suo)能承(cheng)受(shou)的(de)(de)價(jia)格(ge)下限(xian)之間。如果(guo)抑制鉆機增長的(de)(de)油價(jia)低于(yu)OPEC所(suo)能承(cheng)受(shou)的(de)(de)價(jia)格(ge)下限(xian)，那么只能恢復價(jia)格(ge)戰。

經濟周期見頂(ding)打(da)壓商(shang)品(pin)

除(chu)了供給端，油價的強弱和需求面也不無關(guan)系。

民(min)生證券研究(jiu)院(yuan)院(yuan)長管(guan)清友分析稱，從國(guo)家(jia)(jia)角度(du)來(lai)看，美國(guo)仍是(shi)(shi)全(quan)球(qiu)石油(you)需求量(liang)最大的(de)(de)國(guo)家(jia)(jia)，約占全(quan)球(qiu)需求總量(liang)的(de)(de)25%，但比例(li)一直(zhi)在微幅下降；中國(guo)是(shi)(shi)全(quan)球(qiu)第(di)二(er)大石油(you)消費國(guo)， 2016年(nian)(nian)石油(you)需求量(liang)在全(quan)球(qiu)中的(de)(de)比例(li)已經超(chao)過12%；印度(du)作為(wei)全(quan)球(qiu)重(zhong)要的(de)(de)新興經濟體，近年(nian)(nian)來(lai)經濟快速(su)增(zeng)(zeng)長帶動石油(you)需求快速(su)增(zeng)(zeng)長，2016年(nian)(nian)石油(you)需求同比增(zeng)(zeng)速(su)達到(dao)7.3%，然(ran)而印度(du)石油(you)需求總量(liang)較小，僅為(wei)中國(guo)的(de)(de)35%左右，因(yin)此增(zeng)(zeng)長規模(mo)不大。

4月(yue)時，海(hai)關總署公布的數(shu)據顯示(shi)，我國1~3月(yue)份原(yuan)油(you)(you)進口1.05億噸，同(tong)比(bi)增長(chang)15%。至此，一季(ji)度(du)中國進口原(yuan)油(you)(you)855萬桶/日，超越美國成為全(quan)球最(zui)大(da)市(shi)場。去年(nian)一季(ji)度(du)國際市(shi)場大(da)宗商(shang)品(pin)價格處于低位，之后(hou)持續反彈，受(shou)大(da)宗商(shang)品(pin)價格同(tong)比(bi)大(da)幅上(shang)升影(ying)響(xiang)，一季(ji)度(du)我國進口價格總體上(shang)漲(zhang)13.5%，其中鐵礦(kuang)砂進口均價上(shang)漲(zhang)80.5%，原(yuan)油(you)(you)上(shang)漲(zhang)64.7%。

不(bu)過，近期(qi)(qi)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)和亞(ya)洲部分國(guo)(guo)(guo)家(jia)的(de)經(jing)濟周期(qi)(qi)性預期(qi)(qi)強(qiang)烈， 這也打擊了市場情緒。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)鐵(tie)礦石、螺(luo)紋鋼、焦炭期(qi)(qi)貨都大幅下跌。財(cai)新上周公布的(de)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)4月(yue)制(zhi)造(zao)業(ye)PMI回落至 7 個月(yue)來最(zui)低，此前公布的(de)中(zhong)國(guo)(guo)(guo) 4 月(yue)官方制(zhi)造(zao)業(ye)及(ji)服務(wu)業(ye) PMI 分別較(jiao) 3 月(yue)回落 0.6% 及(ji) 1.6%，顯(xian)示服務(wu)業(ye)和制(zhi)造(zao)業(ye)產(chan)出(chu)(chu)增速雙雙放緩，莫(mo)尼塔鐘正生稱增長(chang)的(de)拐點似乎已經(jing)出(chu)(chu)現(xian)。

除卻上(shang)述負(fu)面因素(su)，未來原(yuan)油的政(zheng)治屬(shu)性能否繼續支撐油價呢？

“當前石(shi)油(you)供需(xu)寬松的格局降低(di)了市(shi)場對(dui)(dui)供應(ying)中斷的擔(dan)憂(you)，導致油(you)價對(dui)(dui)地緣(yuan)政(zheng)治的敏感性(xing)大(da)(da)幅降低(di)。”管清友表示，2014年(nian)以來(lai)，全球發生了諸多(duo)地緣(yuan)政(zheng)治事(shi)件，如烏克蘭危機、伊斯(si)蘭國（IS）崛起引發伊拉(la)克戰火、沙特出兵也門、土耳其擊落俄羅斯(si)戰機、土耳其軍(jun)事(shi)政(zheng)變、英國退(tui)出歐盟等，均未對(dui)(dui)油(you)價波(bo)動產生較大(da)(da)影響。